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龙泉股份:PCCP管道专业提供商

发布时间:2012-04-16    研究机构:安信证券

我们认为,公司业绩以订单驱动的,在手订单及签单能力是决定公司收入的主要因素;和定价及成本控制一起决定公司盈利能力。截止2011年底,公司共有在手订单7.6亿元,其中执行中订单1.7亿元,已经签订但尚未执行的订单5.9亿元。我们预计2012-2014年的每股收益分别为1.20元,1.55元和2.04元。

可比公司目前2011年市盈率中值为28倍,2012年的市盈率中值为20倍。如果以2011年的实际业绩定价,我们建议询价市盈率为25-28倍,以公司按发行后股本摊薄的2011年每股收益0.77元计算,询价区间为19.25-21.56元;如果根据2012年的业绩来定价,我们建议询价区间为18-22倍,对应询价区间为21.6-26.4元。综上所述,我们建议龙泉股份(002671)的询价区间为19.25-26.4元。

考虑到龙泉股份的收入结构PCCP占比很高,更类似国统股份,我们认为公司上市后应当根据2012年的业绩预期,给予高于行业中值20X的估值,我们预计首日交易区间为26.4-33.6元,对应2012年22-28倍市盈率。

PCCP管道行业集中度较高,行业竞争格局稳定,行业的毛利率也比较稳定,其中大口径管道的毛利率水平较高。公司位居行业第一阵营,收入中大口径管道占比较高,毛利率稳定,盈利能力较强。

公司此次计划发行2360万股,募集资金拟投资于“预应力钢筒混凝土管生产线博山建设项目”、“预应力钢筒混凝土管生产线辽阳扩建项目”和“预应力钢筒混凝土管生产线新郑扩建项目”三个项目,项目总投资额2.63亿元。

风险提示:项目承接及竞标不达预期;募投项目产能释放慢于预期;业主项目推进进度慢于预期;原材料价格上涨挤压公司毛利率等。

申请时请注明股票名称