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新股申购策略与新股上市定位:龙泉股份

发布时间:2012-04-22    研究机构:世纪证券

公司目前主营业务为建材行业里的细分行业管材业,我们综合参考管材类上市公司以及近期上市的中小板股票的估值水平,结合公司目前的基本面以及未来的发展前景,我们认为其合理的估值区间应为25-30倍,按照2012年预测每股收益0.87元计算,对应的目标价格区间应为:21.75元-26.10元。

投资者应注意以下方面的风险:项目承接及竞标风险:公司产品销售主要是通过参与工程招投标,合同中标后,按项目工程进度供应产品。项目承揽与竞标是公司业务流程里的关键环节,也决定着公司是否能够实现可持续性的发展。近5 年公司的中标率为75%左右,显示了公司良好的承揽业务的能力,但随着公司业务拓展以及市场竞争加剧,未来公司如果不能保持中标量的增长,公司的盈利水平将会降低,从而影响公司的经营业绩。

单一较大金额的合同对公司当期经营业绩的风险:由于大口径PCCP 的毛利率在管材市场较高,为提高企业经济效益,公司和业内其他PCCP 骨干企业往往倾向于投入较大精力跟踪和竞争国内大型引水、输水工程项目,这类大型PCCP 供货项目通常具有合同金额大、利润率水平高和持续时间较长等特点,这类项目在公司业务收入中会占较大比例,一旦供货进程因业主施工进度不及预期等外部因素的影响,将会使公司当期经营业绩产生较大波动。如公司2009 年中标的辽宁大伙房水库应急入连工程2.95 亿元的PCCP 管供货合同,受当年业主方工期滞后的影响,公司在该项目实现的收入较少,从而直接影响了公司在2009 年全年的收入水平。

应收账款期末余额回收较慢影响公司承接能力的风险:由于PCCP下游需求的特性,水利、市政工程等项目的施工期通常较长,通常会跨年度,同时公司是根据订单的要求分批发货、分期收回货款,往往在期末会存在较大金额的应收账款。根据行业惯例以及中标合同中的约定,公司通常需要预留5%-10%的合同金额作为质量保证金,且这一部分资金一般在合同履行完毕1-2年后才能收回,进一步加大了公司的应收账款金额。较大的应收账款期末余额增加了公司的流动性风险,同时公司所处行业属于资金密集型行业,流动资金被占用有可能降低公司承揽业务的能力,从而对公司经营能力造成一定影响。

申请时请注明股票名称