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龙泉股份新股上市:乘水利东风,步成长之路

发布时间:2012-04-26    研究机构:山西证券

公司主营业务为预应力钢筒混凝土管(PCCP)、预应力混凝土管(PCP)、钢筋混凝土排水管(RCP)的生产、销售、安装及服务,98%收入来自PCCP,属于混凝土管道行业。公司有淄博本部、江苏常州、河南新郑、辽宁辽阳四个生产基地,10条PCCP生产线,年产能230KM,具备年产DN600mm-DN4000各种型号的PCCP,是国内PCCP骨干供应商之一。

混凝土输水管道行业发展趋势是生产以适应跨区域输水、大中城市引水等工程的超大口径(DN3000以上)复合型管材。PCCP将钢的柔性和混凝土的刚性有机结合起来,具有抗腐蚀性、抗震强、通水性能好、使用寿命长(50-70年)、性能稳定、性价比高特点。推广应用PCCP 是混凝土输水管道行业发展的趋势。在大口径管材领域,PCCP 的优势更加突出,同等管径PCCP 耗用钢材比SP 节省约70%,价格可比SP 降低约40%,大口径PCCP 可降低50%。 2011中央一号文件推出将加快水利设施建设。2011年中央一号文件首次聚焦水利,未来10年年平均投资额比2010年增加一倍,力争通过5年到10年努力,从根本上扭转水利建设明显滞后的局面。一号文件推出将加快水资源配置工程建设、农田水利建设、解决工程性缺水问题等。对PCCP 等输水管产品的需求有望呈现加速增长的趋势。

公司核心市场需求空间大。公司现有的生产基地分布于山东、江苏、河南和辽宁,募投项目集中在山东博山、辽宁辽阳和河南新郑,投产后将显著增强对中东部区域市场的覆盖能力。山东和河南是我国南水北调东线工程和中线工程的重要施工段和受水区,主体工程建成后配套工程将加快建设,而配套工程由输水管道(主要是PCCP)、提水泵等部分组成,对PCCP需求将大幅增加;辽宁省内有一批水资源调配工程要加快建设,如大伙房水库输水、锦凌水库、青山水库等,形成东水济西水资源配置格局,截至去年年底,公司1.69亿正在执行合同中辽宁省合同额占到70%;“十二五”期间,江苏省将实施刘老涧二站、泗洪站、泗阳站、皂河二站、金湖站、洪泽站等工程,水利规划投资规模将达到1006亿元,重点工程686亿元,农村水利320亿元,分别是“十一五”的1.86倍和1.4倍。

盈利预测和估值。我们预计2012-2014年EPS分别为1.28、1.79、2.27元。跟公司业务相似的上市公司有国统股份、青龙管业、巨龙管业3家公司,2012PE平均值25.19倍,我们给予公司23-27倍PE,公司合理价值区间29-34.56元,对应2012PEG值0.34-0.4。

申请时请注明股票名称