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龙泉股份:冰火两重天,区域优势带来增长

发布时间:2012-07-12    研究机构:国金证券

事件

龙泉股份(002671)于2012年7月11日发布业绩预告:预计2012年上半年净利润为3800~4400万元,同比增长55~75%。

评论

所在区域的PCCP项目较多:在同行其他公司预减之时,公司却预增,我们认为原因在于,相对于其他区域,公司所在的主要区域(辽宁、山东、河南、江浙沪)PCCP项目较多,例如,辽宁应急入连工程、常州昆山水务工程等等,去年在手未完成订单量较大。同时,今年初中标的河南许昌项目(1.02亿)对上半年业绩贡献也较大。

钢材、水泥价格下降提升毛利率:钢材、水泥分别占到PCCP生产成本的50~60%、10~15%,从去年下半年以来,钢材、水泥价格下滑趋势较为明显。成本端的持续下降对于上半年毛利率也有不错的提升。

南水北调中线配套段招标下半年或将大规模启动:7月11日南水北调中线新乡段配套工程PCCP管发布了招标公告,8月初将开标,首批管道将于10月15日前供货,施工安装工期预计为10个月。近期的调研还显示,下半年郑州、鹤壁、濮阳、焦作段,以及河北的保沧干渠也或将进入招标阶段。综合多方信息来看,南水北调中线配套段的大规模招标或将启动。除此之外,山西“两纵十横”大水网中的东山供水、禹门口2期也可能下半年开始招标。

十二五期间行业增长有保证:根据水利部规划,“十二五”期间水利的总投资大概1.8万亿左右,用于水资源配置和城乡供水保障工程建设占35%左右。以PCCP管道的投资占比10%计算,年均PCCP管市场容量达126亿。相比2010年全行业50亿左右的容量,“十二五”期间年均复合增长35%左右。根据我们对各省重点水资源项目的跟踪,除了南水北调河南、河北、山东段配套工程、山西大水网工程和辽西北调水工程,“十二五”期间还有数个投资额达100亿以上的项目将开工,比如240亿的珠三角“西水东调”、700亿的滇中引水工程(PCCP管道口径达4米)、280亿的引江济淮、200亿的白龙江引水工程、177亿的引汉济渭等等。

公司属于第一梯队,业绩和资金优势突出。过去十年内公司一直是PCCP行业龙头公司之一,拥有DN4000的PCCP生产许可证,承接了大伙房应急入连、山西禹门口提水东扩、无锡长江引水等重大工程。公司上市之后,品牌和资金优势也得到进一步放大。

投资建议

我们仍然维持前期报告《PCCP迎来“招标年”》和《PCCP行业跟踪-确定性进一步增强》中的观点。在目前房地产和铁路公路基建都较难起来的背景下,水利尤其是PCCP具有确定性的逻辑优势。个别项目招标的落空不会影响大方向,而随着南水北调等重点工程的招标,逻辑的确定性也将逐渐落实到业绩增长的确定性。

公司所在优势区域的率先启动将增强保障未来的业绩增长,上市更加强化了公司的品牌和资金优势。我们预计2012~2014年,公司收入分别为7.8、12.1、15.5亿元,归属于母公司净利润分别为1.08、1.7、2.12亿元,发行后摊薄的EPS分别为1.143、1.801、2.225元。维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称