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龙泉股份:低迷中一枝独秀,区域优势助腾飞

发布时间:2012-08-28    研究机构:宏源证券

事件:

公司发布2012年半年报,上半年实现营业收入3.09亿元,同比上升67.4%;营业利润5648.7万元,同比上升96.16%,归属上市公司股东净利润4271.62万元,同比上升70.57%,折合每股收益0.54元,同比增长54.29%。

点评:

区域优势锁定上半年业绩,全行低迷一枝独秀。公司立足山东,先后在辽宁、江苏及河南建立生产基地,覆盖包括南水北调中线(河南、河北)、东线(山东、江苏)配套工程,辽宁“东水济西”水资源配置工程以及江苏、上海等长三角地区第二水源地建设工程等多个大型水利项目,区域优势充分锁定上半年业绩,在全行普遍业绩低迷之际,仍能实现收入67.4%的高速增长,其中华中增幅高达100%,华北地区则下降40.02%。

“十二五”水利加速奠定PCCP长期需求,下半年仍有大量招标项目启动。“十二五”期间中央计划水利投资1.8万亿,以PCCP管道的投资占比10%计算,年均市场容量达126亿,复合增速35%。上半年受项目规划进度及资金落实的影响,水利投资有所放缓。下半年随着项目审批加速及政策规划逐步落实,预计大型水利项目招投标有望逐步增加。其中公司覆盖区域预计有南水北调中线配套工程、山西“两纵十横”大水网的东山供水、禹门口二期等项目陆续招标,公司作为PCCP管道龙头有望持续获益。

期间费用控制良好,原料价格下跌提升毛利率。公司作为PCCP管道龙头,成本控制力度不断增强,上半年三大期间费用率均有所下降,总体仅为14.88%,同比缩减16.62%。另外,受益于主要原料水泥及钢材价格的持续下跌,公司上半年毛利率35.02%,较去年同期上升0.8个百分点。

我们预计公司2012、2013年的EPS分别为1.26和1.93元,对应当前股价PE分别为19.8和12.93,给予“买入”评级。

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