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龙泉股份:招投标放缓致3季度业绩低于预期,4季度大型水利项目有望陆续

发布时间:2012-08-31    研究机构:申万宏源

2012上半年业绩增长70.6%,基本符合预期。2012年上半年公司实现营业收入3.09亿元,同比上涨67.4%,实现归属母公司净利润0.43亿元,同比上涨70.6%,折合EPS0.45元,基本符合公司前期的业绩预告。其中,2季度公司实现营业收入2.08亿元,同比上涨36%,环比上涨105%。实现归属母公司净利润0.34亿元,同比上涨44%,环比上涨314%。2季度毛利率为35.3%,同比上升2.97%,环比上升3.08%。

订单执行良好带来上半年高增长,招投标延缓及基数过高致3季度增速持平或下滑。2012上半年,公司订单执行情况良好,收入主要来自华东地区,为1.82亿,同比增长84.6%。其中常州分公司上半年净利润达2498万元,占公司净利润达58%,主要是昆山自来水集团有限公司等订单执行情况良好,供货进度达80%-90%。公司预计1-9月净利润为6316万元至7896万元,同比增长20%至0%。业绩增速大幅放缓一方面是由于部分水利工程如河南南水北调配套工程新乡段等招投标进度放缓,以及雨水天气增加,使得公司3季度发货下降。另一方面是由于2011年3季度公司集中供货,收入集中在3季度确认,而费用集中在4季度确认,导致同期基数较高。2011年3、4季度,公司净利润分别为5390万元、-670万元,而从常规情况来看,行业4季度净利润一般为3季度的30%-50%不等。

南水北调配套工程等大型引水项目陆续招标,公司订单有望增加,4季度增速有望回升。近期,河南南水北调新乡配套工程已开始动工,尽管管材招标延缓至9月17日,但首批供货日期仍为10月15日前。同时,河南省南水北调受水区供水配套工程招标代理机构开始选录,选录截至时间为9月8日,根据选录公告显示,相关配套工程开工计划已经确定,建设资金已经安排(详见附件)。

预计下半年南水北调河南、河北段配套工程等项目招投标将明显增加,招标规模将达15-20亿。公司于年初中标河南配套工程第一标许昌段项目,表明公司在该区域有较强竞争优势,预计后续订单有望迎来大幅增长。随着招投标的逐步进行,预计公司4季度增速有望回升。

下调12-14年业绩至1/1.74/2.53元,维持“买入”评级。由于南水北调配套工程等项目招标进度略有放缓,我们下调公司12年销量至218KM,下调12-14年EPS至1/1.74/2.53元(原为1.22/2/2.8元),年均复合增速为48.7%,PEG为0.51,维持“买入”评级。股价表现催化剂主要包括,南水北调配套工程等大型引水项目逐步招标,公司订单大幅增加,国家加大水利资金落实力度。

申请时请注明股票名称