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龙泉股份:连续中标彰显公司实力,南水北调配套工程招标加快

发布时间:2012-10-16    研究机构:申万宏源

事件:公司公告以13.96亿元投标报价中标“中国某供水工程PCCP管材采购第六标段”,中标金额约占公司2011年度经审计营业收入的256.55%。

连续中标彰显公司实力,此次中标预计增厚公司13-15年EPS0.3、0.6、0.6元。继9月底中标新乡管材采购第一标段后,再次中标大额项目表明公司在行业内具有较强的竞争实力。此次中标项目金额巨大,占公司2011年度经审计营业收入的256.55%。由于工程今年完成招标,考虑到仍需进行前期准备工作,预计项目于13年下半年开始贡献利润。公司过往净利率为13%左右,保守按10%净利润率测算,预计此次中标将增厚公司13-15年EPS0.3、0.6、0.6元。

河南南水北调配套工程等项目招标加速,公司订单有望陆续增加。根据国务院统一部署和要求,南水北调中线工程将于2013年底前基本竣工,2014年正式通水。随着工程完工日的临近,近期南水北调配套工程河南段招投标进度有所加快。继新乡招标后,近期河南平顶山、濮阳、漯河、南阳、安阳等地供水配套工程开始陆续招标,PCCP招标金额保守预计分别为1.5亿、1亿、5亿、3、1亿元(详见附件)。近期河南省南水北调工程建设促进度动员大会在新乡召开,根据会议要求平顶山、濮阳、漯河市配套工程要在10月底前开工,南阳、焦作、周口、鹤壁、郑州、安阳市配套工程要在11月底前开工,预计剩余地区相关配套工程管材招标有望陆续实施(详见附件)。从前期龙泉股份(002671)在这些区域的中标情况来看,预计公司后续中标概率较高,公司订单也有望逐步增加。

南水北调配套工程施工逐步展开,公司4季度业绩增速有望回升。近期,河南南水北调新乡配套工程已开始动工,尽管管材招标延缓至9月17日,但首批供货日期仍为10月15日前。另外,平顶山、南阳计划供货日期仅为6个月,漯河计划2012年12月中旬开始首批供货,表明工程进度总体有望加快。另外,近期河南省南水北调受水区供水配套工程招标代理机构选录结果也已公示。根据选录公告显示,相关配套工程开工计划已经确定,建设资金已经安排,配套工程招标有望全面展开。预计下半年南水北调河南、河北段配套工程等项目招投标将明显增加,管材招标规模将达20-30亿。由于前期部分水利工程如河南南水北调配套工程新乡段等招投标进度放缓,以及雨水天气增加,使得公司3季度发货下降,前3季度业绩增速预计为-10%-0%。随着招投标的逐步进行,工程进度的逐步加快,预计公司4季度增速有望回升。

催化剂有望陆续出现,维持“买入”评级。由于此次中标项目具体进度及利润水平仍未明确,我们暂时维持公司12-14年EPS为1/1.74/2.53元,维持“买入”评级。近期股价表现催化剂主要包括河南、河北南水北调配套工程等大型引水项目逐步招标,公司订单大幅增加,国家加大水利资金落实力度。

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