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龙泉股份:业绩符合预期,4 季度业绩有望回升,受益区域水利招标加速

发布时间:2012-10-25    研究机构:申万宏源

1-3季度业绩下滑13%,基本符合预期。2012年1-3季度公司实现营业收入4.8亿元,同比增长25%,实现归属母公司净利润0.68亿元,同比下降13%,折合EPS0.73元,基本符合我们在业绩前瞻中预期的0.78元。其中,3季度公司实现营业收入1.7亿元,同比下降14%,环比下降17%,实现归属母公司净利润0.26亿元,同比下降52%,环比下降25%,折合EPS0.27元。3季度公司主营业务毛利率为35%,同比、环比基本持平。

招投标延缓及基数过高致增速下滑,4季度业绩有望回升,公司预计2012年业绩增速为15%-35%。公司3季度业绩增速下滑,一方面是由于部分水利工程如河南南水北调配套工程新乡段等招投标进度放缓,以及7月份雨水天气增加,使得公司3季度发货下降。另一方面是由于2011年3季度公司集中供货,收入集中在3季度确认,而费用集中在4季度确认,导致3季度净利润率偏高,达27%,使得当期净利润偏高。随着河南南水北调配套工程等项目招投标的逐步进行,工程进度的逐步加快,加上2011年4季度基数较低,预计2012年4季度公司业绩有望回升。公司预计2012年业绩增速为15%-35%。

南水北调配套工程等大型引水项目陆续招标,公司连续中标,订单大幅增长。

自9月份以来,南水北调配套工程河南段招投标进度明显加快。继新乡段完成招标后,已有河南平顶山、濮阳、漯河、南阳等9个地区供水配套工程开始陆续招标,其中平顶山、濮阳已完成招投标。同时,各地要求供货时间期限也较短,如平顶山、南阳计划供货日期仅为6个月,漯河计划2012年12月中旬开始首批供货,表明工程进度总体有望加快。4季度起,南水北调河南、河北段配套工程等项目招投标明显增加,预计管材招标规模将达20-30亿。随着招投标的加快,公司的区域优势和竞争实力得到较好的展现,自9月以来,公司累计公告中标金额约15.5亿元,在手订单大幅增长。从前期公司的中标情况来看,预计公司后续中标概率依旧较高,公司订单也有望继续增加。

催化剂有望陆续出现,维持“买入”评级。随着大型引水项目的陆续招标,公司在手订单大幅增加,为未来几年的业绩增长提供较大保障。我们维持公司12-14年EPS为1/1.74/2.53元,维持“买入”评级。近期股价表现催化剂主要包括河南、河北南水北调配套工程等大型引水项目逐步招标,公司订单大幅增加,国家加大水利资金落实力度。

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