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龙泉股份:工程放缓+高基数,3季度业绩下滑明显

发布时间:2012-10-29    研究机构:长江证券

事件评论

业绩增速由正转负,主因工程放缓及基数影响。Q3公司营收增速由Q2的36%下滑至-14%,毛利率略降0.8%,销售费用率受运输费用影响而大增5.3%,但由于所得税率大降,最终净利率仅环降1.6%至15%,归属净利增速由Q2的44%大降至-52%。受Q3业绩大降影响,前三季度业绩增速也由中报的71%大降至-13%。业绩由高增长转为负增长,除因工程进度放缓外,基数较大也是重要影响因素(11年Q1净利率4%、Q2为16%,Q3则大幅升至27%,且Q3净利占全年比重高达75%)。

预计Q4业绩明显改善。考虑到未来水利项目进度的逐步加快,以及11年四季度净利亏损的基数效应,预计Q4业绩将明显改善。

南水北调河南段密集招标,公司中标概率高。河南南水北调配套工程PCCP管材招标进程加快,其中:许昌、新乡、平顶山、濮阳段已完成招标;漯河、南阳已于9月招标,预计10-11月开标;而10月以来,郑州、周口、安阳段也陆续招标,预计11-12月开标;鹤壁、焦作段有望年内招标。公司在河南具有一定的市场地位,已中标新乡、濮阳段项目,河南水利项目进度的加快利好公司释放订单。

中标辽西北项目,彰显公司实力。龙泉股份(002671)中标辽西北第六标段,金额为13.96亿,是11年营收的2.6倍,将对13-15年业绩产生影响。我们对此进行盈利弹性测算,假设净利率分别为2%、4%、6%,对应13-15年年均贡献EPS分别为0.03、0.07、0.10元。

公司鲁苏豫辽四大生产基地覆盖南水北调东线中线、辽宁东水济西、长三角第二水源地建设等大型工程,PCCP管市场空间巨大,预计12-14年EPS0.93、1.37和1.71元,对应PE28、19和15倍,维持谨慎推荐。

申请时请注明股票名称