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龙泉股份:招投进入密集期,业绩增厚可期

发布时间:2012-10-29    研究机构:宏源证券

大型PCCP管材项目招投标延后拖累三季度营收。受宏观经济调控和相关水利投资未能如期实施的影响,相关大型PCCP管材项目招投标延后,使得公司上半年中标项目质量不及去年;而随着公司2011年已签订未执行及未履行完合同项目在上半年相继完成,公司前3季度实现主营业务收入4.81亿元,比去年同期增长25.33%。

业务扩张导致费用率上升。公司3季度销售费用率环比上升5.34个百分点至9.46%,比去年同期上升了10.3个百分点,管理费用率环比下降0.92个百分点至5.35%,比去年同期上升了1.67个百分点。销售费用率上升主要由于业务扩张以及生产线不足导致销售货物的运输费用增加所致;管理费用率同比上升主要由于业务量的不断扩大所致。期间费用率的攀升导致公司3季度营业利润率降幅较大,但预计随着公司生产线扩张完成以及中标项目增加,情况会有很大好转。

下半年水利工程招投标旺季将使公司营收充分获益。随着下半年各项水利工程的招标陆续展开,南水北调、西水东调等国家重点项目将成为公司的重要需求来源。目前据所发布的公告显示,公司最近2个中标项目金额分别为8390万元和13.96亿元,分别约占公司去年营业收入的15.42%和256.55%,合同的履行将对公司未来3年的业绩产生直接影响,此外公司近日公布的拟中标项目的2个标段涉及金额上亿元,任一标段中标都将会增厚公司未来2年的业绩。

我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.93和1.25元,对应当前股价的PE分别为27.15和20.20倍,给予“买入”评级。

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