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龙泉股份:订单大幅增加,业绩有望逐步好转,重申“买入”评级!

发布时间:2012-12-03    研究机构:申万宏源

4季度招投标加快,发货增加,2012年业绩增速有望符合预期。由于部分水利工程如河南南水北调配套工程新乡段等招投标进度放缓,以及雨水天气增加,使得公司3季度业绩增速放缓。4季度,随着河南南水北调配套工程等项目招投标加快,公司发货增加,加上2011年4季度基数较低,预计公司2012年业绩增速有望达15%-35%。

河南南水北调配套工程招标加速,河北、山东段有望陆续招标。自9月份以来,南水北调配套工程河南段招投标进度明显加快。继许昌、新乡段完成招标后,先后有河南平顶山、濮阳、漯河、南阳等8个地区供水配套工程开始陆续招标,目前大部分地区已完成招投标。同时,各地要求供货时间期限也较短,如濮阳供货期为4个月,平顶山、南阳计划供货期为6个月,新乡、漯河、郑州均在2012年12月中旬前开始首批供货,工程进度总体加快。根据工程进度要求,后续南水北调河北、山东段配套工程招投标有望逐步推进。

公司连续中标,订单大幅增长,产能建设稳步推进。随着招投标的加快,公司的区域优势和竞争实力得到较好的展现。自9月以来,公司累计公告中标金额达18.7亿元,在手订单大幅增长。其中,公司在河南地区的区位优势凸显,在已完成招投标的10个地区,公司在7个地区中标,彰显公司竞争实力。从前期公司的中标情况来看,预计公司后续中标概率依旧较高,公司订单也有望继续增加。为应对集中供货,公司产能建设也在稳步推进。其中,河南新郑募投项目已于12年上半年达产,其余募投项目预计在13年上半年达产。随着募投项目全面达产,预计公司产能有望翻番,能有效缓解供货压力。

估值具有安全边际,业绩有望逐步兑现,重申“买入”评级。随着大型引水项目的陆续招标,公司在手订单大幅增加,为未来几年的业绩增长提供较大保障,业绩有望逐步兑现。我们维持公司12-14年EPS为1/1.74/2.53元,目前对应13年PE为13.3倍,具有较高的安全边际,重申“买入”评级。表现催化剂主要包括河北南水北调配套工程等大型引水项目逐步招标,公司订单大幅增加,公司业绩逐步兑现,国家加大水利资金落实力度。

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