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龙泉股份2012年业绩快报点评:2012年业绩略低于预期,今年高成长依然明确

发布时间:2013-02-27    研究机构:华泰证券

龙泉股份(002671)公布2012年业绩快报,净利润同增10.54%,增幅略低于市场和我们此前的预期。公司2012年实现营业收入6.15亿元,同增12.96%,营业利润1.04亿元,同增14%,归属母公司所有者净利润7989万元,同增10.54%,对应摊薄后EPS0.85元,低于我们此前预期(0.92元)。

公司业绩增速低于预期的主要原因在于四季度部分新签项目供货进度延迟。去年四季度以来公司新中标项目大部分来自南水北调河南段,由于受到拆迁等因素的影响,部分标段建设进度受到影响,供货和结算后延,导致公司四季度仅实现收入1.33亿元,环比三季度减少22%,净利润1146万元,环比减少55%。

公司在手订单充足,新增订单有保障,2013年业绩成长确定性不变:

在手订单方面,我们判断公司2012年留存的订单规模在20亿元左右(含税),其中辽西北项目13.95亿元,其余主要为南水北调河南段项目。南水北调中线河南段工期较紧,大部分项目计划将在上半年完成供货,预计进入3月天气回暖,工程进度将逐渐加快。辽西北项目预计年中开始供货,下半年将贡献收益。

从新增订单角度来看,2013年公司覆盖区域内仍有大量招标机会。南水北调河北段邢清干渠(全长168.76km)已经发布招标公告,本次管材招标共分8个标段,其中1-5标段确定采用PCCP,长度84.54km。线路长度达234km的保仓干渠初步设计概算已经获得批复。此外,从各段水厂以上输水管道工程也将以PCCP为主,沧州、邯郸、邢台水厂以上输水管道工程线路长度分别达到191、302、193km,目前处于勘察设计招标阶段,预计将在干渠工程之后逐步进行招标。公司已在河北设立分公司,将有机会在招标中夺得订单。

综合来看,我们认为公司2013-14实现盈利高增长的概率较大,预计2013-14年实现EPS1.43/1.80元,两年净利复合增速达45.8%。我们去年12月初的深度报告认为市场并未完全反应公司的高成长性和盈利质量,过去两月公司股价大幅上涨,估值(2013年25.9xP/E)已与行业平均基本接轨,但与公司的成长潜力相比并未高估,因此我们维持对公司的“买入”评级。

主要风险:重点工程招标、供货进度低于预期;短期内可能存在解禁风险。

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