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龙泉股份:新增订单对2012业绩贡献有限,2013开始体现

发布时间:2013-02-28    研究机构:招商证券

去年公司利润率水平基本保持稳定,主要新增订单供货时间推迟导致收入增长低于预期。今年是订单兑现的高峰期,业绩高增长确定,预计1季度就会有体现。

公司2012年净利润同比增长10.5%,实现摊薄后的EPS0.85元,略低于我们的预期。公司2012年收入同比增长13.0%,净利润增长10.5%,实现摊薄后的EPS为0.85元,略低于我们的预期。其中4季度公司收入同比下降16.7% ,净利润为1146万元(2011年4季度公司亏损),4季度单季度EPS为0.12元。4季度公司的净利润率为8.6%,略高于1季度,但低于全年13.0%的水平,这主要是因为一般4季度公司产能利用率较低,导致利润率存在周期性波动所致。

利润率水平基本稳定,2012年新增大单对收入贡献有限使得收入增长低于预期。2012年公司净利润率为13.0%,营业利润率为16.9%,与2011年度基本持平。公司业绩增长低于预期主要是因为收入增长有限,2012年下半年以来公司累计获得总金额为21.25亿元的大单,占到公司2012年收入的345%。但是东北某工程计划从2013年5月才开始供货,而河南段订单大部分也因工程进度的原因有所推迟,这使得2012年新增大单对收入贡献有限。

今年1季度业绩高增长可期。春节后河南段南水北调订单开始陆续供货,1季度预计可以正常供货1个月左右的时间。公司在河南段共获得7.29亿元订单,合同约定的供货期一般为六个月,因此保守估计1季度河南段供货金额可以达到1个亿左右。虽然收入确认较供货有一定的滞后期,但预计河南段1季度确认的收入仍较可观。这一部分是公司1季度的业绩增量,而2012年1季度公司收入为1.01亿元,因此1季度公司业绩高增长可期。

今年业绩高增长有保障,维持“审慎推荐-A”的投资评级。2013年5月份东北某工程将开始供货,河南段大部分收入都将在今年确认,而河北段PCCP已经开始招标,山东段南水北调、山西大水网等工程预计也会陆续招标,今年整个行业和公司的业绩高增长期。预计公司全年实现EPS1.65元,对应目前的PE为22.4倍,维持“审慎推荐-A”的投资评级。

风险提示:收入确认低于预期,毛利率和净利率下降。

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