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龙泉股份年报点评:业绩符合预期,持续受益区域水利招标,定增加速产能建设

发布时间:2013-03-29    研究机构:申万宏源

投资要点:

2012年净利润增长10.4%,基本符合预期。2012年公司实现营业收入6.1亿元,同比增长13%,实现归属母公司净利润0.8亿元,同比增长10.4%,折合EPS0.85元,与公司业绩快报基本一致。其中,4季度公司实现营业收入1.3亿元,同比下降17%,环比下降22%,实现归属母公司净利润0.11亿元,同比实现扭亏,环比下降56%,折合EPS0.12元。4季度公司主营业务毛利率为34%,同比上升8%,环比下降1%。

项目招投标及执行进度延缓致2012年业绩增速较低,2013年业绩有望迎来拐点,回款有望好转。2012年受宏观经济增速放缓,地方水利配套资金缺乏及项目人事变动等因素影响,部分水利工程(如河南南水北调配套工程等)招投标进度延缓,PCCP行业整体发货量明显下降,公司业绩增速也有所降低,同时公司应收帐款也大幅增长137%。随着河南南水北调配套工程完成招投标,同时各地要求供货时间期限也较短,如平顶山、南阳等地计划供货日期仅为6个月。预计2013年起南水北调配套工程施工进度将进一步加快,公司业绩有望迎来拐点,回款将有望好转。

在手订单充足,后续订单不断,定增加速产能建设。自2012年9月份以来,南水北调配套工程河南段招投标进度明显加快,公司订单也大幅增长。2012下半年公司公告新增订单约20亿,全年预计新增订单达26-28亿,目前在手订单充足。2013年2月以来,河北南水北调配套工程邢清干渠段、保沧干渠(保定段)配套工程拉开招标序幕,其中PCCP招标金额预计分别为5.2、9.5亿元。从公司前期的中标情况来看,预计公司在后续项目中中标概率依旧较高,公司订单也有望继续增加。公司2012年通过IPO募投产能240KM,项目全部达产后产能将达470KM。由于在手订单爆发,公司产能仍出现瓶颈。公司公告计划非公开募集不超过5.6亿元(发行股份不超过1668万股,发行价格不低于33.7元/股),用于辽宁及河北分公司产能建设。项目达产后预计公司将新增产能160KM,新增年收入约7.2亿,贡献利润约1.2亿。

催化剂仍有望陆续出现,维持“买入”评级。随着河北、山西等大型引水项目的陆续招标,公司在手订单大幅增加,为未来几年的业绩增长提供较大保障。

我们维持公司13-15年EPS为1.4/2.05/2.47元,维持“买入”评级。后续股价表现催化剂主要包括河北南水北调配套工程、山西大水网建设等大型引水项目逐步招标,公司订单大幅增加,国家加大水利资金落实力度。

申请时请注明股票名称