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龙泉股份2012年年报点评:2012低调收官,2013蓄势待发

发布时间:2013-04-03    研究机构:华泰证券

龙泉股份(002671)公布2012年年报,净利润同增10.39%,与业绩快报基本一致。公司全年实现营业收入6.15亿元,同增12.96%,归属净利7978万元。 公司2012年在手订单23.47亿元,留存约21亿元,今年业绩爆发力强。2012年下半年以来,公司成功承接南水北调河南段8地市输水工程(累计8.3亿)及辽宁某供水项目(13.95亿元),新签订单20.48亿元,在手订单合计达23.47亿元(含税),累计确认销售收入2.2亿元(扣税),留存约21亿(含税),若正常结算,今年营收预计可超过10亿元。

判断南水北调河南段毛利率在25%以上,公司费用控制较好,大项目盈利有保障。公司华中地区营收达到1.25亿,同增100%,判断主要为南水北调河南段(许昌)项目,毛利率26.44%,低于公司平均的35%,但公司费用控制较好,以16%的平均三费水平估算,南水北调项目的净利润率仍有10%左右。

2013年招投标机会不减,南水北调河北段招标已经开始,公司拿单实力强,有望收获订单。河北段邢清、保沧(保定段)预计最大PCCP用量约390km,订单规模预计在15亿元左右,而后续预计仍将有近400km需求,公司将全力参与。河北分公司已经开始建设,产能可匹配新进订单。此外,山东省南水北调配套工程项目、山西省大水网工程等大型项目也将于2013年逐步进入招标实施阶段,PCCP市场景气仍将延续较旺势头,利好公司未来发展。

定增项目有订单基础,有助开拓区域市场。公司同时公布定增预案,计划以33.7元/股增发1668万股,募资5.62亿元用于辽宁、河北分公司的产能建设。辽宁项目计划投资3.3亿元建设60kmDN3600大口径PCCP产能以匹配某供水工程大单;河北项目计划投资2.9亿建设产能100km,有助增强南水北调河北段竞争力,开拓当地市场。

看好未来两年增长潜力,维持“买入”评级。我们认为公司在手订单和预计新签的订单可较好保障其未来两年的成长性,预计2013-15年可实现EPS1.21/1.53/1.66元(按增发后股本摊薄),当前估值已经趋于合理,暂维持“买入”评级。

主要风险:主要订单执行进度低于预期;竞争加剧致订单毛利率下滑;解禁风险。

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