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龙泉股份2013年一季报点评:开局平淡,全年高增长依然可期

发布时间:2013-04-26    研究机构:华泰证券

龙泉股份(002671)一季度业绩同比小幅增长。其中营业收入1.08亿元,同比增长6.74%,归属母公司所有者净利润911万元,同比增长9.64%。

成本端保持稳健,毛利率提升使得利润增速快过收入增长。公司主要原材料水泥和钢材价格一直处于低位,成本下行使得毛利率同比提升3.4个百分点至36.4%。往年看一季度费用率相对较高,今年一季度由于中介机构服务费及无形资产-土地使用费的摊销导致管理费用率上升至3个百分点至11.9%,总体三费水平达到21.9%,同比增长1.55个百分点。得益于毛利率提升,公司净利率同比依然提升了0.2个百分点,推动盈利小幅增长。

公司负债率增至50%,未来财务费用将有明显增加。公司为保障生产线建设增加银行贷款,一季度长期借款达到1.97亿元,较年初增长9.37倍,负债率由38%上升至50%,未来利息支出将使财务费用上升。

公司当前在手订单25亿元,2013年业绩增长明确。2012年下半年以来,公司成功承接南水北调河南段8地市输水工程(累计8.3亿)及辽宁某供水项目(13.95亿元),新签订单20.48亿元,在手订单合计达23.47亿元(含税),累计确认销售收入2.2亿元(扣税),留存约21亿元(含税),加上2013年签订的河南段、河北段订单,在手订单预计达到25亿元,若正常结算,今年营收预计可超过10亿元。

上半年年来看,公司主要可结项目来自南水北调河南段订单,下半年开始预计河北段、辽宁某供水工程将开始供货并逐步结算。公司预计上半年归属母公司所有者净利润同比增长5%-30%。

看好未来两年增长潜力,维持“买入”评级。我们认为公司在手订单和预计新签的订单可较好保障其未来两年的成长性,预计2013-2015年可实现EPS1.21/1.53/1.66元(按增发后股本摊薄),当前估值不高,维持“买入”评级。

主要风险:主要订单执行进度低于预期;竞争加剧致订单毛利率下滑;解禁风险。

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