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龙泉股份:上半年收入确认偏慢,拐点或在下半年出现

发布时间:2013-08-14    研究机构:招商证券

龙泉股份(002671)发布中报,公司上半年实现收入3.6亿元,同比增长17.7%,实现净利润5577万元,同比增长30.6%,同时拟每10股派2元转增10股。公司在手订单达到22亿元左右,下半年或迎来收入确认拐点,维持“审慎推荐-A”投资评级。

2013上半年净利润同比增长30.6%,拟每10股派2元转增10股。龙泉股份今年上半年实现销售收入3.6亿元,营业利润7410万元,净利润5577万元,同比分别增长17.7%、31.2%、30.6%。上半年实现每股收益0.59元,其中2季度单季度EPS为0.49元,公司拟每10股派2元(含税)并转增10股。

上半年收入确认仍然较慢,毛利率提升带来高增长。上半年龙泉股份销售收入仅为3.6亿元,收入增速并不快,主要是由于河南南水北调收入确认较慢,而河北南水北调和东北某工程二季度末才陆续开工,尚未开始贡献收入。今年上半年公司毛利率为37.1%,同比提升了2.1个百分点,主要是由于产品价格有所提升,成本大致稳定。上半年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别变化-1.8、0.4和0.8个百分点,总的来说期间费用率较为稳定。在毛利率上升的带动下,上半年公司净利润率提升1.5个百分点至15.3%。

在手订单十分充足,下半年或迎来收入确认拐点。目前公司在手订单金额共22亿元左右,其中河南南水北调仍有约6亿元订单,由于年底前河南南水北调配套工程建设需要基本完工,因此下半年开始河南南水北调PCCP将进入集中供货期;而东北某工程14亿元和河北南水北调2.4亿元订单已经从今年2季度末开始陆续供货,3季度起也有望开始确认收入。

订单饱满期待业绩释放,维持“审慎推荐-A”投资评级。龙泉股份目前在手订单金额达到去年收入的约3.7倍,且这些订单主要集中在河南、河北及东北地区,公司总部所在的山东以及常州子公司所在的江苏后续仍有望持续获得订单。由于公司在手订单基本都是大型工程,因此业绩释放受到单一工程进度的影响较大。下半年公司业绩可能进入集中释放期,我们预计2013-2015年公司EPS为1.20、1.80和2.14元,维持“审慎推荐-A”投资评级;

风险提示:收入确认继续低于预期、新订单拓展不力。

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