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龙泉股份三季报点评:业绩符合预期,三季度订单执行情况良好,回款速度加快

发布时间:2013-10-16    研究机构:申万宏源

2013年前三季度实现业绩0.92亿元,同比增长34.56%,符合预期,其中3季度单季同比增长36.3%,折合EPS0.19元。2013年前三季度公司实现营业收入6.1亿元,同比增长27.83%。实现归属母公司净利润0.92亿元,同比增长34.56%,折合EPS0.49元,符合我们在业绩前瞻中的预期。3季度单季公司实现营业收入2.51亿元,同比增长46.03%,实现归属母公司净利润0.36亿元,同比增长41.23%,折合EPS0.19元。3季度公司主营毛利率高达42.13%,同比上升7.47%,环比上升5.77%。公司预计2013年全年净利润同比增长35%-55%。

公司回款速度加快,经营性现金流同比大幅提升。输水工程顺利实施保证公司河南、河北、辽宁段订单回款情况良好,回款速度有所加快。报告期公司经营性现金流较去年同期有大幅提升,2013年1-3季度经营性现金流共0.71亿元,同比增长3倍多。同时公司Q3主营毛利率为42.13%,高于历史水平。同比上升7.47%,环比上升5.77%。原因主要是公司产品结构中大口径管增多以及公司通过购买期货锁定钢材成本,水泥价格涨幅有限,原材料成本在控制范围内。

在手订单充足,为公司业绩保驾护航。随着南水北调中线工程等输水工程陆续实施,公司区域性生产任务饱满。我们预计目前公司在手订单总额约20亿,今年新增订单3-4亿左右,主要是河北南水北调配套工程邢清干渠段、保沧干渠(保定段)配套工程共2.45亿新单。在去年结转订单丰富及今年一定数额新增订单的情况下,公司合同订单充足。预计后期山西、山东大水网的即将陆续开展,年底或明年公司订单有望增多。截止2013年10月末,公司募投项目(河南、山东、常州、辽阳)以及定增项目(河北、辽宁)均已投产,目前公司产能共达420余公里,进一步满足区域性需求。

政府加大公共购买,新项目陆续推进,维持“买入”评级。随着政府公共设施购买力度加强,辽宁、山西、山东等大型引水项目的陆续招标,预计公司新项目会陆续推进,为未来几年的业绩增长提供较大保障。我们维持公司13-15年EPS 为0.64/0.94/1.17元,对应13年PE27倍,维持“买入”评级。后续股价表现催化剂主要包括山东、西部地区、山西大水网建设等大型引水项目逐步招标,公司新增订单增加,国家加大水利资金落实力度。

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