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龙泉股份:中报符合预期,辽宁项目推升增长,在手订单保障业绩

发布时间:2014-08-18    研究机构:申万宏源

投资要点:

2014年中报实现净利润0.73亿,同增30.6%,折合EPS0.16元,符合预期。公司2014年上半年实现营收4.8亿,同增32%;实现归属母公司净利润0.73亿,同增30.6%,折合EPS0.16元,扣非后业绩同比增长30.13%。其中Q2单季公司实现营收3.73亿,同增45.88%;实现归属母公司净利润0.63亿,同增35.79%,折合EPS0.14元。由于大型引水项目及时履行,销售量逐步增加,进而导致利润增长,公司预计2014年前三季度净利润变动幅度为25-45%,变动区间为1.15-1.34亿元。

受益辽宁项目推进,公司上半年增速良好。受益产能进一步提升,公司上半年增速良好,分区域看,东北地区实现营收3.3亿,同增238.1%,而华东、华中地区分别实现营收0.07亿和0.8亿,分别同比下降90%和58%,各区域叠加效应使公司营收同增32%。同时,公司上半年营业成本3.19亿,同增39.46%,营业成本增长超营业收入,致公司上半年毛利率同比下降3.7%至33.5%。

跟踪项目陆续启动,逐步进入招标期。公司上半年新增订单一个多亿,未来目标新签8亿订单。公司在辽宁有项目跟踪,预计规模几十个亿。山西项目预计将逐步启动东山西山供水。华南广东(如西江引水项目),受当地政府政策和科研技术限制影响,进展缓慢。同时关注东部的南水北调(中线河南段8地市大型引水输水工程、河北段2地市大型引水项目)以及江苏、安徽等长三角地区项目。公司订单涉及项目大,工程历时长,有利于企业资源市场和资源配置优化。此外,公司在昆明地区开发无砟轨道板,预计年内启动生产,将会对下半年收入有所贡献。近期,东北、西北、华北、黄淮及长江上中游部分地区旱情严重,政府高度重视抗旱工作,8月12日,李克强总理对当前东北等地抗旱工作作出重要批示,未来水利推进有望加快,公司有望受益政策利好。

维持“买入”评级。随着政府水利建设力度加强,辽宁、山西、广东等大型引水项目的陆续招标,预计公司新项目会陆续推进,为未来几年的业绩增长提供较大保障。我们预计公司16年销量增速为18%,维持公司14-16年盈利预测0.38/0.50/0.60元,对应14年PE22倍,维持“买入”评级。后续股价表现催化剂主要包括华南、西部地区、山西大水网建设等大型引水项目逐步招标。

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