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龙泉股份2014年中报点评:业绩有保障

发布时间:2014-08-25    研究机构:兴业证券

公司于近日公布2014 年中报业绩,实现收入约4.8 亿元,同比增约32.2%;归属母公司净利润约7283 万元,同比增约30.6%;以期末股本计算的EPS 约为0.16元。公司预计前3 季度归属母公司净利润同比增约25%-45%,达约1.15-1.34 亿元。

点评:

上半年水利投资资金落实良好,公司订单有序履约。上半年水利投资增速保持在34%以上,较去年同期有明显改善;公司收入约达4.8 亿元,同比增约32.0%,增速同比改善约14.3 个百分点。其中,辽西北供水工程(含税合同额13.96 亿元,供货期2013 年5 月-2015 年11 月)报告期执行订单额(含税)约3.5 亿元,(不含税)收入贡献约62%;累计已执行约7.8 亿元(含税)。

募投转固、折旧费用增加,毛利率有所下降。上半年公司PCCP 毛利率约为33.6%,同比降约3.7 个百分点,主要原因在于募投项目部分建成转固、折旧费用增加。

收入增幅较大有效摊薄费用,增发完成缓解财务压力。上半年公司期间费用率约13.4%,同比降约3.3 个百分点;其中销售、管理、财务费用率分别约为2.7%、6.1%、2.2%,同比分别降约0.9、1.4、1.0 个百分点。

资金回笼总体可控。期末公司经营性应收(应收账款+应收票据-预收账款)规模约4.0 亿元,较期初增约2.7 亿元;上半年经营性应收周转率水平约为1.8,去年同期约为1.9,稳中略降。

在手订单充足。预计上半年公司新签订单(含税)约2.5 亿元,目前在手订单(含税)约10.29 亿元,约是2013 年收入规模的0.94 倍(除税)。

规划全年新签订单约8 亿元。输引水工程PCCP 招投标进程受地方资金到位及审批速度影响大,下半年山西大水网、辽西北2 期、大伙房2 期配套等大型输引水工程有望陆续开始招标。

股权激励方案彰显公司对2014 年的业绩信心。公司股权激励方案的3 次解锁条件为2014-2016 年收入较2012 年增速分别不低于110%、140%、165%,对应同比增速分别约为38%、14%、10%。

战略上向顶管、高铁无渣轨道板等水泥制品拓展。公司投资设立北京嘉盈铁路器材有限公司,为国内高铁、城铁等时速大于200 公里以上的铁路建设项目提供无砟轨道板等产品,预计2015 年上半年开始贡献利润。

投资建议: 2014-2015 年水利建设投资仍有6000 亿左右的规模,其中用于水资源工程建设的投资占比有望超过35%;江苏、安徽、广东、昆明、新疆等地的项目有望于2014-2015 年逐步启动PCCP 招标; 公司有承接大型输引水工程项目的能力,且在积极跟进招标进度;同时目前在手订单充足,未来几年公司业绩保障较高;预计公司2014-2016 年EPS 分别约为0.39、0.50、0.62 元,对应PE 分别约为24、19、15 倍;给予“增持”评级。

风险提示: 输引水工程资金到位、招标进度不达预期。

申请时请注明股票名称