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龙泉股份三季报点评:利润大幅提升,费用显著改善

发布时间:2014-10-22    研究机构:海通证券

事件:

公司10月22日公布2014年三季报。2014年1-9月实现营业收入7.33亿元,同比上升19.18%,归属净利润1.19亿元,同比增加28.86%,经营活动产生现金流-4.29亿元,同比减少702.90%,实现摊薄每股收益0.27元,加权平均净资产净收益率8.71%,同比减少2.95个百分点。

点评:

1.主业略有增长,利润大幅提升

公司三季度营业收入2.53亿元,同比增长0.65%,归属上市公司股东净利润为4582.67万元,同比大幅提升26.18%。三季度公司毛利率为43.53%,为上市以来最高水平,也处于上市PCCP管道企业前列,主要为高毛利率地区PCCP管道集中结算所致。公司目前在手订单主要为南水北调工程,后期伴随城市第二水源地建设,城市管网改造以及地方的调水工程的开展,我们认为公司作为PCCP龙头企业,有望获得持续的订单。此外,水利部表示今明两年和“十三五”期间将分步建设纳入规划172项重大水利工程。我国未来7年仍将保持水利建设的高峰,对PCCP等输水管产品的需求有望保持旺盛。

2.费用率占比大幅下降

公司三季度三费率为12.52%,同比下降9.07个百分点,其中营业费用率为4.42%,同比减少7.92个百分点,主要是由于本季度公司生产线位于客户距离较近,运输费用大幅减少所致。管理费用率为5.56%,同比减少0.57个百分点;财务费用率为2.53%,同比减少0.60个百分点。

盈利预测与投资建议。公司是PCCP行业领军企业,上市以来借助资本市场迅速提升产能,为公司未来保持高速增长提供基础。伴随着南水北调建设、城市第二水源建设及排水管网升级,我们预计公司未来3年仍将保持20%的复合增长率。我们预计公司2014-2016年EPS为0.39、0.49、0.57元,鉴于公司的高速成长,我们给予公司2015年30倍PE,目标价14.70元,维持“买入”评级。

主要不确定因素。项目承接及竞标风险,原材料价格大幅度波动的风险。

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