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龙泉股份:进军污泥环保行业,打造全新增长点

发布时间:2014-12-02    研究机构:海通证券

事件:

公司11月28日发布公告,以自有资金2400万元与山东博润工业技术股份有限公司共同投资设立山东泉润环保科技有限公司,经营工业及生活污泥干化处理剂销售、污泥危险废弃物处理,公司占比泉润环保注册资本80%。

点评:

1.污泥问题亟待解决,各地政策已陆续出台。

近年来,随着城市污水治理力度的加强,我国污水处理能力快速提高,成为污水处理大国。截至2014年3月底,全国市县累计建成市政污水处理厂3622座,污水处理能力约1.53亿立方米/日。随污水处理量的增加,污泥的产出量也迅速提高。据环保部统计,2013年,共调查统计5364座城市污水处理厂,污水处理厂的污泥产生量为2635.8万吨,较2012年增加近9个百分点。作为污水处理的副产物,污泥含水率高,容易腐化发臭,并且颗粒较细,很难通过沉降进行固液分离。与污水处理相比,目前我国污泥处置的技术明显落后,主要处理方式为填埋,无害化的处理率仅25.1%,极易对地下水和土壤造成了二次污染,且污泥问题已发展成为制约污水行业的瓶颈,亟待解决。随着土地利用价值的增加和环保要求的不断提升,政府对于污泥处理的重视度已逐步提升,具体方案未来有望进一步得到落实。近年,我国先后颁布了城镇污水处理厂污泥处置的一系列国家和行业标准,明确了“减量化、稳定化、无害化、资源化”的原则,制定了明确的目标,预计到2015年,城市污泥无害化处置率达到70%左右。此外,环保部曾预测水污染防治(“水十条”)总投资将超过2万亿元,并明确提出将污泥处理作为水污染防治重点任务之一,未来将加快推进全国污水处理厂的污泥处理设施同步建设。据环保部11月27日消息,《水污染防治行动计划》(送审稿)和《大气污染防治法》(修订草案送审稿)现已报送国务院,《排污许可管理条例》(征求意见稿)也已形成,现正征求环保系统意见,土壤污染防治法等相关文件也正在加快制定中。这标志着多项污泥处理相关政策有望近期落实,政策支持力度将逐步提升。

2.行业集中度较低,未来市场容量可观。

目前,我国专业污泥处理市场集中度低,单个企业规模较小。无锡国联环保作为行业内最大规模的企业,处置规模在1100吨/日左右,仅占总污泥量的1%左右。随着相关政策的落地,污泥处置需求的提升,行业将迎来一轮快速增长过程,资金雄厚、技术较强的大型企业有望利用自身优势较快进入市场,获取一定份额。

2014年9月,住房和城乡建设部主办的研讨会上指出,我国在污泥处理处置上潜力巨大,投资有望达到600亿元,污泥处理处置市场已步入快速发展阶段。污泥按来源可细分为市政污泥、工业污泥和疏浚污泥。仅市政污泥方面,我们预计到2015年市政污水量将达到450亿吨,按每万吨污水处理对应8吨污泥(80%含水量)测算,城镇污水处理厂污泥产生量将达到3600万吨,如果按照一吨250-300元左右的运营收入计算,我国市政污泥处理的运营潜在市场甚至可达百亿,市场前景广阔。

3.进军污泥环保行业,公司未来业绩有望增厚。

公司与山东博润合项目的成立标志着公司正式进军污泥环保行业。我们认为龙泉股份(002671)常年从事PCCP 管的生产、销售,与政府关系良好,资金实力较强,具备大规模开展BOT 项目的能力。合作方山东博润为国内污泥处理行业的翘楚,具有自身技术优势和专利,可直接通过水泥窑焚烧做到完全无害化。经处理过的污泥含水量可达30%左右,大大低于市场同类产品。按照其他公司的相关项目来看,投资建设污泥处置设施一般需1-2年时间,我们认为公司目前进入时点颇佳,有望迎合政策落实和行业市场需求的爆发期。

此外, 2013年山东省生活污水处理量全国排名第三,仅次于广东和江苏,是未来几年污泥项目招标的重点省份。若项目投产,公司有望凭借多年来承接国家大型水利工程PCCP 供货项目所积累的区域资源优势,积极参与投标市政污泥处理项目。污泥处理行业平均毛利率水平在50%左右,若污水处理业务发展顺利,未来有望成为公司业绩的全新增长点。

4. 盈利预测与投资建议。

龙泉与博润的合作,是资本、政府关系与产业技术的良好结合,加之广阔的市场前景,我们看好龙泉股份进入污泥环保行业。我们预计公司2014-2016年EPS 为0.39、0.49、0.57元,给予公司2015年30倍PE,目标价14.70元,维持“买入”评级。

5. 盈利预测与投资建议。

污泥处理政策支持力度不及预期,项目承接及竞标风险。

申请时请注明股票名称