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龙泉股份:切入核电管材领域,大力转型雷厉风行

发布时间:2015-12-01    研究机构:长江证券

增发收购新峰管业进入核电和石化用管领域,培育新的利润增长点。1、方案介绍:本次新峰管业100%股权作价5亿元,收购PB为2.34倍,收购PE为23倍。收购价中,50%对价采用向标的公司增发1666万股支付,发行价15.01元;另外50%为现金支付,该2.5亿元现金来自于本次向4位上市公司高管增发募集的配套资金(发行价为17.2元,发行股本2035万股,募集配套资金3.5亿元,多余的1亿元补流)。2、驶入核电及石化管材领域:新峰管业主营核电和石油化工压力管件,下游客户较集中且稳定,前5大客户销售占比超过80%;拥有核安全局核发的《民用核安全设备制造许可证》,并与中核总公司、中广核等合作参与秦山、宁德等核电站的建设;石化方面标的公司是中石油、中石化、中海油压力管件的主要供应商之一。考虑到核电站建设的逐步重启,收购标的作为优势公司将极大受益。3、培育新的利润增长点:按14年营收计算标的公司营收规模占比上市公司约15%,15/16/17/18承诺净利润不低于2090/4200/4950/5850万元,相较于上市公司15年前三季度2400万的净利,收购将大幅提振公司的业绩表现。

签订7500万单,新签大合同额高速增长。近期,公司签订7500万PCCP购销合同,占比2014年营收5.77%,供货时间为2016年中之前。单就大单来看,15年至今公司新签订合同额2.78亿,较去年全年1.17亿大合同额增加137.6%,PCCP业务稳步推进;新签订合同的供货区间集中在2015-2016年,将对公司今明两年的业绩形成一定支撑。

过往订单下滑制约3季报业绩,但只是阶段性。公司前三季度营收3.63亿,同降50.5%,主要仍是过往订单制约;期间费率大幅提升16个百分点至27.54%,一方面是相关财务费用等增加,同时收入下滑带来单位规模费用支出增加;最终前三季度实现归属净利0.27亿,同降77%。后续随着15年新订单的落地及收购并表,业绩向上改善信号较为确定。

雄关漫道真如铁,而今转型从头越。公司转型决心十分坚决动作也十分果敢,14年来先后设立泉润环保布局污泥处理、布局轨道板、收购新峰管业等大刀阔斧的谋求变化,静待公司交上一份优秀的转型答卷。预计15、16年EPS为0.11、0.33元,对应PE162、55倍,推荐。

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