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龙泉股份:传统业务触底反弹,新业务多点开花

发布时间:2016-04-06    研究机构:方正证券

事件:发布2015年年报,公司全年营业收入4.92亿元,同比下降62.01%;归属上市公司股东净利润2572万元,同比下降84.45%;每股收益0.06元。拟向全体股东每10股派现0.1元(含税)。

点评:

1)14年水利工程招投标进度放缓导致15年营收大幅下滑

公司主营的PCCP管业务的收入确认期一般为2年,所以受14年全国水利工程招标进度放缓的影响,15年营收同比下滑62.16%,营业成本下降66.51%,销售费用下降55.18%。短期借款上升至3.9亿导致财务费用同比增加51.21%。公司由于东北地区项目以及华东地区项目毛利率大幅提高,综合毛利率40.36%,同比上涨7.75%。

2)15年起水利工程逐步重启,传统业务签约快速复苏,开始布局城市管廊建设

2015年全国水利投资5800亿元,在建工程规模8000亿元以上。随着水利基建投资回暖及审批加速,15年公司新签订单9.5亿元。16年截至目前公司已经签约湖北省鄂北地区项目、辽宁润中水库项目以及吉林省中部城市项目的PCCP管材供应合同共计10亿元。

公司传统业务有望恢复到14年的高点水平。公司2015年收购湖北大华,拥有市政工程总包资质,对未来承接各类城市供排水、城市管廊等市政公用工程施工业务打下良好布局。

3)收购核电管材龙头新峰管业,未来受益核电+油品升级启动

公司于15年收购的新峰管业目前已成为我国核电和化工领域高端压力管道配件的主要供应商。“十三五”期间启动内陆核电建设预期逐渐增强,我国核电发展迎来黄金时代,预计未来10年,核电建设的年投资规模将达到850亿元左右。此外,国务院指出2017年力争实现全国供应国五标准汽、柴油,预计炼油企业将增加技改投资约680亿元对现有装置进行升级改造。新峰管业将受益核电项目快速重启以及油品升级,有望成为上市公司新的利润增长点。

盈利预测

预计公司16、17年EPS分别为0.44元和0.68元的,对应PE30倍、20倍。我们看好16年公司传统业务快速复苏以及在混凝土领域的延伸布局,核电管材龙头新峰管业并表后也将贡献良好业绩。我们给予公司“强烈推荐”评级。

风险提示:

主业PCCP订单低于预期;转型业务低于预期;政府支付能力低于预期。

申请时请注明股票名称