移动版

龙泉股份公司跟踪报告:2017年PCCP供货有望改善,新峰管业展望乐观

发布时间:2016-11-28    研究机构:海通证券

业主方施工停滞致公司PCCP订单执行低于预期,2017年执行有望好转。公司目前在手订单超过19亿元,其中大部分为2016年新增订单,但由于业主方设计、施工方案拖延时间较长等非资金原因导致对公司对其发货进度低于预期,其中湖北(中标6.6亿)、新疆(中标4.2亿)、吉林(中标1.5亿)等项目基本尚未执行。根据合同规定供货期限,预计2017年PCCP订单执行情况有望好转。

原材料成本上升致毛利率下降,应收账款风险可控。公司原材料占生产成本约80%,其中钢材占原材料比重约60%,钢材价格上涨致公司前三季度毛利率同比下降8.5个百分点、至约33.0%。公司应收账款主要由通水保证金(通水后回款)、质量保证金(通水后1-2年回款)构成,部分公司参与的工程项目因业主方原因通水时间较为滞后使得应收账款账龄较长,但由于项目均是在政府资金到位情况下才开始招标,因此总体来看应收账款坏账风险可控。

新峰管业收购完成,未来展望乐观。新峰管业于2016年5月开始并表,主营工业金属管件(包括核级管件、石化高压临氢管件、普通管件等),前期公告在手订单超过1亿元,结构较为分散。新峰管业有望受益未来油品升级、核电升级、海外业务等行业性机会,我们预计2017年订单展望良好,有望为其实现2016-2018年承诺业绩提供有效保障。

基建稳增长大势下PCCP招投标之势有持续性。地产受调控带来地产投资增速下行预期,基建将是稳增长核心,“十三五”规划水利投资继续保持较高水平。公司2015年末以来陆续斩获大额 PCCP 订单(如鄂北地区水资源配置、辽宁大伙房水库、吉林引松供水工程、新疆某大型水利项目),再次印证公司拿单能力,基建稳增长下公司有望充分受益。

维持“买入”评级。公司前期公布增发预案拟以不低于11.42元/股募集不超过约3.5亿元,加码新疆、吉林PCCP业务;管理层以17.19元/股价格参与前期募集配套资金,信心十足;公司积极谋求转型,已涉足环保、地下综合管廊、无砟轨道板等业务。我们预计公司2016-2018年EPS分别约0.07、0.28、0.36元,给予公司PB(最新每股净资产约4.29元)3.8倍,目标价16.30元。

风险提示。业主订单履行延后;国家水利投资低于预期;公司转型低于预期。

申请时请注明股票名称